一、四季度“岁末年初”行情或呈现哪些特点？
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本周A股整体企稳，市场主要指数小幅回暖。9月初公布的经济数据对市场的扰动逐渐减缓，市场节后出现小幅超跌反弹，情绪出现一定好转。另一方面，美联储降息50bp，使得港股走强，一定程度上带动A股市场情绪。近期以电力设备、新能源、创业板等为代表的出口链开始反弹，领涨市场。其背后原因在于美国大选辩论中，哈里斯表现相对占优，进而降低了后续关税预期。
美国总统选举格局重塑后第一场电视辩论（特朗普VS哈里斯）于9月10日晚在费城举行。整体而言，本次辩论哈里斯相对占优。根据民调网站RCP数据，辩论结束后哈里斯当选预期出现明显上升。由于本次大选选情的极端复杂性，使得其极易受各类突发事件影响。即便大选辩论哈里斯占优，目前其最终当选概率仍很难说“大概率”。同时，今年下半年，中方对欧盟进口乳制品的反补贴调查，大选白热化阶段，美国对新能源等一系列产品关税增加的落地等，都将使得出口链的企稳呈现“一波三折”的复杂情形。故我们维持：下半年对于以工程机械、电力设备为代表，与全球制造业扩张周期密切相关的出口链细分，可以逐步逢低布局的思路不变。
今年四季度进入11月中旬至第二年两会期间市场或出现新一轮刺激政策的预期，带来市场反弹。受美国大选不同结果影响，今年的“岁末年初”行情可能呈现完全不同的两个主线。
若哈里斯当选，则中美关系相对可控的预期下，出口链、创业板等或将出现强反弹。但是，其当选预期下美国关税预期与国内刺激预期均会减弱。因此，有色、地产等顺周期品种虽然也会受新一年政策预期影响有所反弹，但表现或相对弱于以往。由于市场的预期与基本面基本相符，其反弹后相关品种的估值亦可稳定在一定的中枢水平。
若特朗普当选，伴随其弱势美元，助推美国出口的主张，美联储阶段性降息力度更大。再叠加其强关税预期下，市场会预期国内总量政策将进一步发力，以抵消出口下滑的预期。此时，有色，特别是地产等顺周期板块将迎来一定反弹。但需要注意的是，对于这一情形下的反弹，投资者建议要波段操作。若特朗普当选或将带来全球地缘强动荡，我国政策真正的方向将更加注重安全，而非刺激。
二、投资建议
当前总量政策的定力和金融监管等方向的力度并未变化，维持下半年市场整体以稳健为主的思路不变。
配置上推荐关注：核电、电信运营商等公用事业、核心军工、有色等方面的机会。工程机械、电力设备等全球制造业扩张相关的出口细分，可以逐步逢低布局。
风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险网上配资炒股，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
报告正文
一
四季度“岁末年初”行情或呈现哪些特点？
本周A股整体企稳，市场主要指数小幅回暖。就行业来看，本周房地产，有色金属，家电板块整体弹性较大。风格方面，本周价值板块出现一定回暖，而小盘成长，大盘成长表现相对平稳。9月初公布的经济数据对市场的扰动逐渐减缓，市场节后出现小幅超跌反弹，情绪出现一定好转。另一方面，9月18日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点（bp），降至4.75%至5.00%之间的水平，这也是4年来美联储首次降息。美联储降息使得港股走强，一定程度上带动A股市场情绪。
近期以电力设备、新能源、创业板等为代表的出口链开始反弹，领涨市场。其背后原因在于，美国大选辩论中哈里斯表现相对占优，进而降低了后续关税预期。
拜登退选，美国总统选举格局重塑后的第一场电视辩论（特朗普VS哈里斯）于9月10日晚在费城举行。就大选而言，我们此前指出：“本次大选呈现，激进左翼vs激进右翼，中间选民被抛弃的特征”，这使得本次大选变得“扑朔迷离”。由于不少选民对于哈里斯尚不了解，故本次候选人辩论关注度极高，且对于选举最终结果有至关重要的影响。整体而言，本次辩论哈里斯相对占优。根据民调网站RCP数据，辩论结束后哈里斯当选预期出现明显上升。
由于本次大选选情的极端复杂性，使得其极易受各类突发事件影响。即便大选辩论哈里斯占优，目前其最终当选概率仍很难说“大概率”。同时，今年下半年，中方对欧盟进口乳制品的反补贴调查，大选白热化阶段，美国对新能源等一系列产品关税增加的落地等，都将使得出口链的企稳呈现“一波三折”的复杂情形。故我们维持：下半年对于以工程机械、电力设备为代表，与全球制造业扩张周期密切相关的出口链细分，可以逐步逢低布局的思路不变。
上周我们着重探讨了指数10%以上中级反弹的两种情形，本周我们进一步细化。今年四季度进入11月中旬至第二年两会期间市场或出现新一轮刺激政策的预期，带来市场反弹。受美国大选不同结果影响，今年的“岁末年初”行情可能呈现完全不同的两个主线。
若哈里斯当选，则中美关系相对可控的预期下，出口链、创业板等或将出现强反弹。但是，其当选预期下美国关税预期与国内刺激预期均会减弱。因此，有色、地产等顺周期品种虽然也会受新一年政策预期影响有所反弹，但表现或相对弱于以往。由于市场的预期与基本面基本相符，其反弹后相关品种的估值亦可稳定在一定的中枢水平。
若特朗普当选，伴随其弱势美元，助推美国出口的主张，美联储阶段性降息力度更大。再叠加其强关税预期下，市场会预期国内总量政策将进一步发力，以抵消出口下滑的预期。此时，有色，特别是地产等顺周期板块将迎来一定反弹。但需要注意的是，对于这一情形下的反弹，投资者建议要波段操作。若特朗普当选或将带来全球地缘强动荡，我国政策真正的方向将更加注重安全，而非刺激。
二
投资建议
当前总量政策的定力和金融监管等方向的力度并未变化，维持下半年市场整体以稳健为主的思路不变。
配置上推荐关注：核电、电信运营商等公用事业、核心军工、有色等方面的机会。工程机械、电力设备等全球制造业扩张相关的出口细分，可以逐步逢低布局。
三
周度市场回顾及展望（9月18日-9月20日）
本周市场主要指数大多上涨，沪深300涨幅较大。三大指数中，上证综指涨1.21%，深证成指涨1.15%，创业板指涨0.09%。本周大类行业大多上涨，其中房地产指数、能源指数上涨明显。活跃度方面，日常消费指数、信息技术指数换手率回落明显。从风格表现来看，本周中盘价值股涨幅较大。
本周中信一级行业大多上涨，其房地产，有色金属，综合金融涨幅较大。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多上升，其中房地产、综合金融、计算机换手率回升相对明显。
3.1 指数与行业表现
宽基指数：本周市场主要指数大多上涨，沪深300涨幅较大。活跃度方面，本周主要指数换手率均大多小幅回升，中证1000回升明显。
大类行业：本周大类行业大多上涨，其中房地产指数、能源指数上涨明显。活跃度方面，日常消费指数、信息技术指数换手率回落明显。
一级行业：本周一级行业大多上涨，其中房地产，有色金属，综合金融涨幅较大。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多上升，其中房地产、综合金融、计算机换手率回升相对明显。
3.2 情绪指标跟踪
全市场活跃度：过去十年全A日均换手率区间大致为0.4%-3%，20日平滑后本周全A换手率较上周有所下降。截至9月20日，5日平均换手率达0.92%，处于十年分位的29.5%。创业板指换手率区间大致为1%-5%，20日平滑后创业板指换手率有所上升。截至9月20日，创业板5日平均换手率为1.07%，处于历史分位的3.8%。
场内融资：本周融资余额有所下降，截至9月19日，融资余额为13650.2446亿元，较上周末下降109.26亿元，5日平滑后融资买入额占全市场成交额7.42%，较上周下降0.01%。
次新股指标：5日平滑后次新股指数换手率较上周回升1.33%，截至9月20日，次新股5日平均换手率达到7.6%，处于历史分位63.40%。
3.3 估值指标跟踪
主要行业估值：PB估值中煤炭水平高于历史中位数
主要行业估值：PE估值中房地产水平高于历史中位数。
风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。